Снизит ли Moody's, S&P или Fitch долгосрочный суверенный рейтинг США ещё хотя бы на одну ступень до 31 декабря 2028 года?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

Все три агентства уже сняли с США высшую оценку: S&P в 2011 году, Fitch в 2023, Moody's в 2025. Следующая ступень вниз редка: у 22 развитых стран с такого уровня понижения случаются примерно раз в 15 лет на одно агентство. На окно чуть больше двух лет это даёт старт 22%.

Последние данные

Дефицит бюджета США за 2026 финансовый год составил 1,99 трлн долларов, на 12% больше года назад. Мы оцениваем в 17% вероятность, что Moody's, S&P или Fitch снизит рейтинг США ещё хотя бы на одну ступень до конца 2028 года. Это меньше старта в 22%: все три агентства держат стабильный прогноз, а понижений со стабильного прогноза в истории развитых стран у нас нет.

Сейчас у США Aa1 у Moody's и AA+ у S&P и Fitch, это одна ступень от вершины. S&P подтвердила оценку в июне 2026 года, Fitch 13 августа. Госдолг на начало ноября 40,5 трлн долларов, потолок 41,1 трлн. Fitch ждёт дефицит всего госсектора в 7,4% ВВП в 2026 и 2027 годах, больше всех среди стран с рейтингом AA.

Что за этим стоит

Рейтинг падает не от цифры долга, а от оценки того, справится ли с ней политика. У двух из трёх прошлых понижений это написано прямо.

АгентствоГодШагНазванная причина
S&P2011AAA → AA+Схватка вокруг потолка долга
Fitch2023AAA → AA+Ухудшение бюджета и повторяющиеся торги о потолке
Moody's2025Aaa → Aa1Рост долга

Рост дефицита в 2026 году частично разовый: по решению Верховного суда возвращены пошлины на 144,6 млрд долларов. Но разовость здесь важна: стабильный прогноз S&P опирается на дефициты «высокие, но не растущие», и она же назвала рост дефицита путём к понижению в ближайшие два года.

Прогнозы организаций

Прогнозов рейтинга никто не публикует, кроме самих агентств, а их язык условен: стабильный прогноз значит лишь, что ближайшего понижения агентство не планирует. S&P считает свою оценку ниже оценок коллег из-за поляризации и резких поворотов политики. Fitch опирается на размер экономики, доход на душу населения и статус доллара, а в октябре предупредил, что контроль демократов над Конгрессом повышает шанс игры вокруг потолка.

Денежного рынка на этот вопрос нет, а немногочисленные ставки в рынках без реальных денег мы не считаем.

Наша оценка

Понижение до конца 2028 года остаётся редким исходом при сохранении нынешних прогнозов, но заметно более вероятным, чем в классе с такими же прогнозами. Причина в календаре: потолок заработает уже в первой половине 2027 года, а Конгресс с января у партии, противостоящей Белому дому.

Отличие от настроений на рынке в том, что мы не видим в потолке долга автоматического понижения. В 2023 году Fitch понизил после сделки, но Moody's и S&P в тот год рейтинг не тронули. А многие на Уолл-стрит, как пишет CNBC, ждут компромисса.

Что это изменит

Если рейтинг снизят. Прямой механический эффект слаб: AA остаётся высшим классом, а казначейские бумаги не перестают быть главным залогом рынка. Сильнее работает сигнал: растёт премия за срок в длинных бумагах и политическая цена дефицита. Платит бюджет, через процентные расходы, и компании, которые занимают от уровня казначейских бумаг. Выигрывает довод центральных банков, разнообразящих резервы в золото.

Если нет. Мало что меняется: США остаются на нынешней ступени с очень большим дефицитом. Но без понижения исчезает внешний повод для бюджетной сделки: давление придётся создавать самим рынкам.

Как мы считаем

Мы взяли 22 развитые страны и рейтинги Moody's и S&P с 2000 года. На ступени Aa1 или AA+ набралось 116 агентство-лет и 8 понижений: одно на агентство примерно в 15 лет. Понижение в окне 26 месяцев случалось в 14% страна-месяцев и в 33% в среднем по странам; середина этих цифр в логарифме шансов дала 22%. История Fitch в источнике обрывается, и отдельной поправки на него нет.

Главный факт: стабильные прогнозы. Из 120 страна-месяцев перед понижением такие были лишь в 18, против почти двух третей в остальные месяцы. Без него оценка была бы 36%. Этот факт мы взяли с весом ниже полного: выборка мала, а прогноз может смениться за месяцы.

Против него работают потолок долга и рост дефицита: без потолка было бы 10%. Устойчивость ФРС под давлением немного снижает оценку: S&P прямо называет денежную политику опорой прогноза.

Следующие релизы

Самый информативный знак не само понижение, а шаг перед ним. Если хотя бы одно агентство сменит прогноз на негативный до конца 2027 года, а на это мы даём 22%, оценка поднимается до 54%. Если нет, опускается примерно до 6,5%.

Сделка о потолке до 30 июня 2027 года опустила бы оценку до 7,5%, но мы даём на неё 27%: дата исчерпания средств приходится на четвёртый квартал 2027 года, а значит, у обеих сторон нет причин спешить. Первый замер: успеет ли уходящий Конгресс поднять потолок до конца 2026 года.

Риски

Технический дефолт. Если стороны перейдут дату исчерпания без сделки, понижение почти обязательно. В PGIM это не считают базовым случаем, но именно он связывает потолок с рейтингом прямее всего.

Рецессия. Падение доходов быстро раздувает дефицит. Но в рецессию снижается и ставка, а агентства обычно дают время на цикл. Прежде всего это путь через негативный прогноз, а не сразу вниз.

Давление на ФРС. Увольнение Кук или другого члена совета подорвало бы то, на что S&P ссылается прямо. Комиссия Трампа уже работает.

Вниз. Рост экономики и доходов, как в оценке S&P, опускает риск. Такая устойчивость уже держит все три рейтинга.

Источники