Какой будет средняя цена ближайшего фьючерса на газ TTF зимой 2027/28 (ноябрь 2027 — февраль 2028)?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

Газ в Европе стоит около 87 евро из-за закрытого Ормуза и пустых хранилищ, но контракты на зиму 2027/28 рынок оценивает примерно в 59 евро: он ждёт, что к тому времени кризис пройдёт, а новые заводы СПГ заработают. Мы берём эту кривую за основу с небольшой скидкой на кризисную надбавку и с широким разбросом: за год цена газа легко уходит на треть от ожиданий в любую сторону.

Ключевые выводы

Наш взгляд

Вопрос разрешается одной цифрой: средней дневной ценой расчёта ближайшего фьючерса TTF за торговые дни с 1 ноября 2027 года по 29 февраля 2028 года. В эти дни ближайшими будут контракты на поставку с декабря по март. Вопрос о нормировании для промышленности мы отделили: это другой показатель.

Базовый сценарий: зимой 2026/27 Европа проходит пик дефицита, летом 2027 года дорого закачивает газ, Катар к этому времени частично возвращается, а новые заводы в Северной Америке прибавляют поставки. Следующая зима стоит заметно дешевле нынешней, но дороже довоенной.

Рынок и мы

Контракты на декабрь 2027 — март 2028 года в среднем стоят около 59,2 евро (ICE, 6 ноября), зимний стрип, то есть контракт сразу на октябрь—март, 60,3 евро. Мы взяли среднюю 57 евро, потому что в кризис дальние контракты обычно несут надбавку за риск, а факты вернули оценку к 58. Преимущества перед рынком эта заметка не даёт. Её польза в другом: показать, какая широкая вилка стоит за одной ценой.

Что это изменит

Если меньше 45 евро. Химия и удобрения в Европе получают передышку, инфляция и счета домохозяйств снижаются. Проигрывают поставщики СПГ, законтрактованные на высокие цены, и ослабевает довод вернуть российский газ.

Если 45–80 евро. Дорого, но без паники: европейская промышленность остаётся в невыгодном положении перед Азией и США, споры о запрете российского газа идут каждую зиму.

Если от 80 евро. Это сильный удар. Энергоёмкие производства закрываются, бюджеты ЕС снова платят за субсидии, давление на ЕЦБ и на запрет российского газа резко растёт. В выигрыше экспортёры СПГ из США и Африки.

Драйверы

Ормуз. За март—октябрь, по оценке МЭА, загрузка СПГ в Катаре и ОАЭ упала более чем на 60 млрд кубометров. Рост поставок из Северной Америки и Африки закрыл около двух третей.

Запасы. На 3 ноября хранилища ЕС были заполнены на 74,3% против обычных 86%. МЭА допускает падение ниже 10% к концу марта при холодной зиме. Чем пустее весна, тем больше нужно закачать летом, а это поддерживает цену следующей зимы.

Запрет российского газа. Долгосрочный СПГ из России запрещается с 1 января 2027 года, труба к осени того же года. Если запрет устоит, объём нужно заменять как раз к нашему периоду.

Спрос. По МЭА, мировое потребление газа в 2026 году снизится примерно на 1,5%, в том числе потому, что Азия переходит на уголь. Это ограничитель верхнего края.

Что произошло

Сначала пик. 30 октября ближайший контракт поднялся до 101,8 евро, впервые с 2022 года: QatarEnergy продлила форс-мажор до конца года. Затем откат. После выборов в США 3 ноября рынок заложил больше шансов на дипломатию с Ираном, и к 6 ноября цена вернулась к 87 евро. Дальний конец кривой двигался гораздо меньше: это спор о нынешней зиме, а не о следующей.

Как мы считаем

Старт: логнормальное распределение вокруг 57 евро с широким разбросом на срок больше года. Факты мы учли с малым весом, потому что они вышли до рыночной отметки. Дефицит и низкие запасы чуть подняли низ распределения, падение спроса чуть опустило верх. Вместе они почти погасили друг друга, и цифра осталась рядом со стартом.

Что изменит взгляд

Главный сигнал один: снимет ли QatarEnergy форс-мажор и пойдут ли катарские танкеры через Ормуз до 31 марта 2027 года. Без этого шанс цены от 60 евро вырастает с 38% примерно до 52%. Отметка, на которую смотрим потом: зимний стрип 30 июня 2027 года выше или ниже 75 евро.

Риски

Вверх. Холодная зима и пустые хранилища, новые удары в Заливе, строгий запрет российского газа при отсутствии замены.

Вниз. Быстрая сделка с Ираном при одновременном вводе новых мощностей: на дальнем конце кривой 2030 год уже стоит около 27 евро, то есть рынок ждёт избыток. Ближайшие даты: январь 2027 года, вступление запрета на долгосрочный российский СПГ, и конец декабря, когда истекает нынешнее продление форс-мажора.

Источники