Закроется ли доходность 10-летних казначейских облигаций США на уровне 6% или выше до конца 2028 года?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

На старте доходность десятилетних облигаций США была около 5%, и ей нужно прибавить ещё около одного пункта хотя бы в один день за 26 месяцев. По данным FRED после 1985 года при похожем стартовом уровне такой рост случался в 23–31% окон такой длины. Простая модель случайных колебаний даёт 36–42%, но при рецессии или обвале ИИ доходности, наоборот, падают. Поэтому стартовая оценка 30%.

Ключевые выводы

Наш взгляд

Считается дневное значение FRED DGS10 с 2 ноября 2026 года по 31 декабря 2028 года: хотя бы один день с 6,00% или выше. Внутридневные пики не считаются.

Базовый сценарий: доходность ходит вокруг 5% с широкими колебаниями. Дефицит и новые выпуски толкают её вверх, а каждое замедление или обвал акций возвращает покупателей в казначейские бумаги. До 6% нужно, чтобы бум и инфляция держались одновременно.

Рынок и мы

На Manifold выходу выше 6% до 2028 года дают 50% при очень малом объёме, и это выше нас, хотя срок там на год короче. Рынки прогнозов дают и малый шанс пятилетним на уровне 5,25% уже до 2027 года. Первый рынок тонкий, второй о других бумагах, поэтому мы опираемся на историю ряда.

После 1985 года ставки десятилетиями снижались, поэтому нижние столбцы занижают шанс при нынешнем росте. Верхний столбец завышает его, потому что отражает эпоху инфляции. Мы стоим между ними.

Что это изменит

Если 6% будут достигнуты. Ипотека и корпоративное рефинансирование дорожают по всей экономике. Процентные расходы становятся главным спором о бюджете США, и давление на ФРС растёт. Страдают длинные облигации, закредитованные компании и дорогие акции. Выигрывают новые покупатели казначейских бумаг и токенизированных казначейских фондов.

Если 6% не будет. Здесь два совершенно разных мира, и читать «нет» как хорошую новость рано. В одном доходность просто держится около 5%: дорого, но терпимо. В другом рецессия или обвал ИИ-акций опустили её: заёмщику легче, зато у него меньше работы и выручки.

Драйверы

Фискальная доминанта. Долг $40 трлн, около 100% ВВП, растущие процентные расходы и требование Трампа снизить ставку до 1% или ниже. Если рынок решит, что ФРС уступит, надбавка за длинный срок вырастет.

Новое предложение. ИИ-компании выходят на рынок облигаций: до 2030 года ожидается около $4 трлн долга. Этот поток называли одной из причин сентябрьского пика.

Хедж вернулся. В 2026 году корреляция нефти и доходностей держалась около 80%, а в октябре эта связь сломалась: распродажа ИИ опустила десятилетние ниже 5%, и рынок прочёл её как снижение инфляции.

Что произошло

В сентябре доходность дошла до 5,1%. 23 сентября это был максимум почти за двадцать лет на фоне дорогой нефти и повышения ставки ФРС.

В октябре акции её развернули. Падение ИИ-бумаг и возврат в защитные активы доказали, что при шоке роста длинный конец всё ещё страхует портфель.

В ноябре вниз потянули выборы. После победы демократов и падения нефти доходность 4 ноября опустилась к 4,9%, а Минфин сохранил объёмы аукционов на ближайшие кварталы.

Занятость потянула обратно. 6 ноября отчёт за октябрь поднял доходности и укрепил ожидание повышения ставки в декабре, хотя шансы новых повышений в 2027 году перед этим снизились.

Как мы считаем

Старт складывается из двух проверок. История показана выше. Модель случайного движения без тренда, при разбросе 0,75–0,9 п.п. в год и нужном росте на 1 п.п. за 26 месяцев, даёт 36–42%. Из этого мы вычли пути рецессии и ИИ-обвала, где доходность падает, и получили 30%.

Факты пересекаются между собой и во многом известны рынку, поэтому идут с малым весом. Вклад каждого не больше двух пунктов.

Что изменит взгляд

Самый показательный сигнал — закрытие на 5,5% или выше до 30 июня 2027 года. Такой уровень уже выше нынешнего пика и подтверждает, что бум и инфляция держатся вместе. Если до этой даты его не будет, шанс падает почти до одной восьмой. Ставка ФРС от 4,75% до конца 2027 года говорит о том же, но медленнее: сейчас её верхняя граница 4%. В обратную сторону сработало бы закрытие на 4,25% или ниже до 30 июня 2027 года: шанс снизился бы примерно до 14%.

Риски

Вверх. Давление на ФРС, новые фискальные меры, новый скачок нефти, неудачные аукционы.

Вниз. Рецессия, обвал ИИ-акций, удешевление нефти после мира с Ираном.

Ближайшие даты: заседание ФРС в декабре, 30 июня 2027 года для рубежа 5,5%, 31 декабря 2027 года для ставки.

Источники