Каким будет пиковый уровень безработицы U-3 в США с ноября 2026 по декабрь 2029 года?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

Всё зависит от рецессии: шанс, что она начнётся достаточно рано, чтобы безработица успела вырасти к концу 2029 года, около 43%, а стартовая безработица 4,2–4,3%. Без рецессии рост на 1,3 пункта за три года почти не встречался, поэтому пик ниже 5,5% получает 52%. При рецессии прошлые пики делятся на мягкие (6,1% в 1970 году, 6,3% в 2001-м), обычные (7,8% в 1980 и 1991 годах, 9,0% в 1974–75) и тяжёлые (10,8% в 1982 году, 10,0% в 2009-м, 14,8% в 2020-м). Отсюда 28%, 15% и 5% для трёх верхних диапазонов.

Последние данные

Безработица в США в октябре снизилась до 4,1%, сообщило Бюро статистики труда (BLS) 6 ноября. Мы оцениваем в 44% шанс, что с ноября 2026 по декабрь 2029 года она хотя бы один раз дойдёт до 5,5% или выше; на старте было 48%. Снижение шанса объясняется тем, что на рынке труда стало меньше новых работников: при спаде это смягчает рост безработицы. Октябрьский отчёт добавил меньше: старт стал на 0,1 пункта ниже, но длительная безработица выросла до максимума с 2021 года, а один месяц мало говорит о максимуме за три года.

Рабочих мест в октябре добавилось 165 тысяч при ожиданиях около 59 тысяч, а данные за август и сентябрь пересмотрены вверх в сумме на 84 тысячи. Значит, сентябрьские +29 тысяч, из-за которых осенью говорили о слабости найма, уже устарели: теперь там +60 тысяч. Месячный прирост мест здесь вообще плохой градусник: он шумный и его пересматривают. Вопрос решается по максимуму уровня с учётом ежегодных пересмотров на 15 февраля 2030 года, а уровень куда спокойнее.

Что за этим стоит

Безработица считает не рабочие места, а людей, которые ищут работу и не находят. Когда иммиграционные ограничения сокращают прирост рабочей силы, экономике для неизменной безработицы нужно совсем немного новых мест: по оценкам, которые цитировала американская пресса осенью, 0–50 тысяч в месяц. Поэтому слабый найм мог держаться месяцами, а уровень стоял на месте.

У этого механизма есть предел. Дефицит рук удерживает работодателя от увольнений в обычное время, и BLS показывает, что в сентябре увольнения были минимальными за полтора года. Но в настоящем спаде компании режут штат независимо от того, сколько людей приехало в страну. Поэтому оценку этот факт снижает умеренно и рецессию не отменяет.

Второй механизм касается глубины спада, а не его шанса: ФРС повышает ставку в разгар нефтяного шока. В сентябре она подняла диапазон до 3,75–4,00%, в декабре ждут ещё одного шага. В 2001, 2008 и 2020 годах спад смягчали быстрым снижением ставки. При инфляции выше цели такой выход дороже, поэтому мягкий спад становится менее вероятным, чем обычно.

Прогнозы организаций

Прямого прогноза на этот вопрос нет ни у кого. ФРС и опросы экономистов публикуют безработицу на конец года, а не максимум за три года, и в таких траекториях рецессии заранее почти не видно: уровень плавно дрейфует, пока не развернётся. Поэтому спокойная медиана не означает низкого риска.

Ближе всего к вопросу стоят рынки на рецессию. На Manifold шанс рецессии в 2027 году стоял на 21% на 2 ноября, причём объёмы там малы. Другие рынки прогнозов оценивают этот риск выше Manifold. Разброс их между собой говорит больше о разных формулировках, чем о неопределённости.

Наша оценка

Распределение состоит из двух разных миров. В мире без рецессии рост на 1,3 пункта и больше за три года почти не встречался: там на пик от 5,5% приходится около 12%. В мире рецессии пик ниже 5,5% почти не бывает, около 5%. Общий ответ поэтому в основном повторяет ответ соседнего вопроса о рецессии в США, расширенный на первую половину 2029 года.

Средняя на графике поднята хвостом и как прогноз не читается: типичный исход ниже неё, а самые тяжёлые исходы тянут её вверх.

Что это изменит

Если пик ниже 5,5%. Работодатели и дальше конкурируют за людей, а зарплаты низкооплачиваемых держатся. ФРС может давить на инфляцию, не оглядываясь на занятость, и за это платят заёмщики: ипотека и кредиты остаются дорогими. Иммиграционные ограничения будут выглядеть политически бесплатными.

Если 5,5–6,9%. Обычная мягкая рецессия, которую заметят прежде всего выпускники и те, кто меняет работу: найма нет, хотя массовых увольнений мало. ФРС оказывается между инфляцией и занятостью, и каждый её шаг превращается в спор.

Если 7% и выше. Безработица становится главной темой президентских выборов 2028 года, если пик придёт раньше них. Падают налоговые поступления и растут выплаты, поэтому дефицит расширяется сам, без решений Конгресса. Сильнее всего платят рабочие в циклических отраслях и молодые, а ФРС снижает ставку, даже если инфляция ещё не побеждена.

Как мы считаем

Отправная точка — история спадов с 1969 года. Рецессия случается примерно раз в шесть-семь лет, а пики бывают очень разными.

Смесь этих миров дала 48% на пик от 5,5%. Дальше каждый факт мы проверяем вопросом: насколько вероятно увидеть его при низком пике и при высоком. Вероятность самой рецессии мы при этом не трогаем, она уже учтена при старте.

Главный сдвиг дал медленный рост рабочей силы, но вывод держится и без него: пик ниже 5,5% остался бы вероятнее.

Следующие релизы

Отчёт BLS за ноябрь выйдет в начале декабря; один месяц здесь ничего не решает. В обратную сторону сработала бы безработица 4,2% или ниже в отчёте за июнь 2027 года: шанс пика от 5,5% упал бы примерно до 28%. Решает порог: 4,8% в любом месяце до конца 2027 года означали бы рост примерно на 0,7 пункта от нынешнего уровня, а такое без рецессии редкость.

Сильнейший сигнал — правило Сам: средняя безработица за три месяца поднимается на 0,5 пункта над минимумом предыдущего года. Оно срабатывало во всех рецессиях с 1970 года, но в 2024 году дало ложную тревогу. Поэтому до конца 2028 года мы следим за ним, а не за заголовками о найме.

Риски

Обратный ход предложения труда. Если иммиграция снова вырастет, в поиске работы окажется больше людей, и безработица поднимется без всякого спада. В октябре рабочая сила выросла на 421 тысячу, но один месяц тренда не доказывает. Это единственный канал, по которому хорошие новости повышают итоговое число.

Обвал рынка ИИ. Потребление богатых домохозяйств держится на акциях. Падение Nasdaq переводит потерю богатства в меньшие расходы, а затем в увольнения в услугах. Этот канал сработал бы медленно, зато его не смягчит дефицит рук.

Нефть и ставка вместе. Если энергетический шок затянется, а ФРС продолжит повышения, спад будет глубже, потому что привычное лекарство окажется под запретом.

Правила подсчёта. Месяц без данных, как октябрь 2025 года при шатдауне, просто пропускается. Короткий всплеск в такой месяц в итог не попадёт, что слегка занижает максимум.

Источники