Каким будет средний официальный рост реального ВВП Китая в 2026–2030 годах (15-я пятилетка)?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

Официальный средний рост Китая снижается от пятилетки к пятилетке: 7,9% в 2011–15 годах, 5,7% в 2016–20 и около 5,3% в 2021–25. МВФ ждёт 4,5% в 2026 году и 4,0% в 2027-м; если продолжить эту линию, среднее выходит около 4%, поэтому диапазон 3,5–4,5% самый вероятный, 58%. Но официальная цифра почти всегда совпадает с целью, а цель на 2035 год требует 4,2–4,7% в год, поэтому на 4,5% и выше приходится 30%. Для среднего ниже 3,5% нужны годы с ростом около 2–3%, какие вне шоков почти не показывают: 12%.

Последние данные

Экономика Китая за девять месяцев 2026 года выросла на 4,6%, а в III квартале на 4,5%, чуть выше прогнозов и в основном за счёт экспорта. Мы ждём, что средний официальный рост за 2026–2030 годы составит 3,5–4,5% с вероятностью 61%; на 4,5% и выше приходится 26% против 30% на старте: год идёт к цели, но тормоза внутри страны заметнее. Ещё 13% на средний рост ниже 3,5%.

Точка отсчёта простая, если посчитать. Если 2026 год закроется на уровне 4,6%, для средних 4,5% оставшимся четырём годам нужно 4,48%, а чтобы упасть ниже 3,5%, им придётся в среднем не дотянуть до 3,23%. Пока записан лишь один год из пяти.

Что за этим стоит

Стоит читать не только рост, но и то, из чего он сделан. Инвестиции в основной капитал за девять месяцев упали на 7,2%, второй год подряд. Расходы бюджета всех уровней за восемь месяцев снизились на 3,5%, что главный экономист Nomura по Китаю назвал настоящим бюджетным обрывом. Доходы от продажи земли, которыми города десятилетиями платили за дороги и стройку, более чем вдвое ниже 2021 года. Расширенный госдолг МВФ оценивает примерно в 127% ВВП, а местные финансовые платформы должны закрыть скрытый долг к середине 2027 года. PMI обрабатывающей промышленности в октябре был 49,3.

Рост при падающих инвестициях держится на экспорте, а это значит, что он зависит от готовности мира покупать китайские товары, и как раз об этом идёт спор с США и Европой.

И главная особенность показателя: официальный рост почти всегда совпадает с целью. В 2023–2025 годах он каждый раз оказывался около 5%. Поэтому здесь предсказывают не столько экономику, сколько решение: какую цель Пекин назовёт на следующие годы и как будут считать. Настоящие тормоза влияют на эту цифру лишь косвенно и с запозданием.

Прогнозы организаций

МВФ в октябре, по словам Георгиевой на встречах в Бангкоке, ждал 4,5% в 2026 году и 4,0% в 2027-м. Если траектория и дальше идёт вниз, в среднем за пятилетку получается заметно ниже четырёх с половиной. На другом полюсе — цель самого Пекина: удвоить ВВП на душу населения к 2035 году от уровня 2020-го, что требует примерно 4,2–4,7% в год.

Этот разрыв нужно читать правильно. МВФ прогнозирует экономику, а Пекин объявляет цель, которую потом статистика выполняет. Вопрос решается по официальным цифрам, поэтому цель весит больше, чем обычно весит заявление правительства. Сам МВФ при этом просит Пекин отказаться от точечных целей, потому что они толкают местные власти к лишним инвестициям.

Наша оценка

Центральный сценарий — медленное снижение целей: около 4,5%, потом 4–4,5%, и среднее выходит чуть больше четырёх. Чтобы держать 4,5% и выше, нужны цели не ниже этого уровня все пять лет и их выполнение при слабых бюджетах. Падение ниже 3,5% требует официального года вроде 2020-го или 2022-го либо открытого признания более низкого темпа, а эта статистика такого почти не показывает.

Что это изменит

Если 4,5% и выше. Скорее всего, Пекин пустил крупный стимул или экспорт снова стал мотором. Выигрывают поставщики меди и других металлов, а также производители станков и роботов. Если рост будет держаться на экспорте, торговые споры с США и ЕС обострятся: избыток дешёвых китайских товаров кому-то придётся покупать.

Если 3,5–4,5%. Плавное замедление без политической драмы. Спрос на сырьё растёт медленнее привычного, города режут расходы, а молодым выпускникам всё труднее найти работу. Для мира это скорее фон: Китай меньше тянет вверх глобальный спрос, но и не сбрасывает кризис.

Если ниже 3,5%. Признанный провал, скорее всего из-за долгов городов, дефляции или разрыва в торговле. Сырьевые экспортёры теряют главного покупателя, а цена меди падает. Дефляция уходит за границу дешёвым экспортом, и у соседей с похожей промышленностью проблем становится больше.

Как мы считаем

Старт — ряд пятилетних средних, где каждая следующая ниже предыдущей, с поправкой на то, что цель обычно выполняется. Отсюда 30% на верхний сценарий, 58% на средний и 12% на нижний.

Хороший рост в 2026 году мало что значит: цели выполняются почти всегда, а это один год из пяти. Основной сдвиг дал бюджетный обрыв на местах, но мы взяли его с половинным весом: сглаженная официальная статистика слабо связана с тем, что происходит на местах. Без него у верхнего сценария было бы 31%, вывод от этого не меняется.

Следующие релизы

Самая важная дата — сессия ВСНП в марте 2027 года, когда назовут цель роста на 2027 год. Нижняя граница от 4,5% (формулировки вроде «около 5%» или «4,5–5%») сильно подняла бы верхний сценарий. Для него это почти необходимое условие.

До марта выйдут данные НБС за весь 2026 год, в январе 2027 года. Здесь сюрприза мы не ждём: отклонение от 4,5–5% само по себе стало бы новостью.

Январь 2028 года даст самую сильную проверку: рост за 2027 год на уровне 3,9% и ниже. Он почти закрывает путь к 4,5% и означает, что официальная цифра признала замедление.

Риски

Статистика. Официальный ряд сглажен, и настоящий рост может быть другим. Разрешает первая публикация Нацбюро, а не пересмотр: за 2021 год первая цифра была 8,1%, а позже 8,4%. Спор о реальном росте на этот вопрос не влияет, если только не изменится сама практика расчётов.

Долг местных властей. Срок середины 2027 года может привести к дефолтам финансовых платформ. Канал — сжатие расходов и кредитов на местах. Официальная цифра отреагирует, только если Пекин решит снизить цель.

Торговля и Тайвань. Новый виток торговой войны бьёт по экспорту, единственному быстрому мотору. Перемирие с США действует до января 2027 года. Кризис вокруг Тайваня дал бы и шок спроса, и санкции, но такой случай уже лежит в нижнем сценарии.

Обратный риск. Масштабный стимул, о котором просит МВФ, может вернуть спрос и позволить удержать цели выше, чем мы ждём.

Источники