Какой будет средняя цена Brent (ближайший фьючерс ICE) за 2027 год?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

В основе лежат цены фьючерсов ICE: дальние контракты дешевле ближних, и рынок ждал среднюю цену за 2027 год около $90. Разброс широкий: годы после нефтяных шоков обычно заметно дешевле пика, но в затяжной войне, как в 1980–81 годах, цена держится высоко. Goldman описывает ту же развилку: $60–70 при восстановлении добычи в Заливе и около $130 при крупной недопоставке. Поэтому на цену ниже $70 приходится 25%, а на $110 и выше 21%.

Ключевые выводы

Наш взгляд

Считается среднее арифметическое дневных расчётных цен ближайшего фьючерса ICE Brent за все торговые дни 2027 года. Важная тонкость: ближним в январе будет мартовский контракт, поэтому годовую среднюю покрывают контракты от марта 2027 года до февраля 2028 года. Январский контракт из заголовков в неё не входит. Физический Dated Brent, шедший в 2026 году с большой премией к фьючерсу, тоже не считается.

Базовый сценарий: война затухает раньше, чем будет подписан мир. Поставки уже возвращаются: к концу октября через Ормуз шло около 8,5 млн б/с, труба Восток-Запад работала на полную мощность. На этом пути цена снижается в течение всего года, и к декабрю оказывается заметно ниже январской.

Рынок и мы

На 5 ноября кривая падала внутри года сама: мартовский контракт $92,24, июньский $86,23, августовский $82,63, декабрьский $79,22. Средняя у нас на доллар с лишним выше контрактов, но это почти целиком арифметика: каждый диапазон мы считаем одним значением.

Goldman Sachs 2 ноября ждал в среднем $88 с разбросом сценариев от $60–70 при восстановлении добычи в Заливе до $130 при недопоставке 3,5 млн б/с. Но этот прогноз вышел раньше обвала 4 ноября. Прогноз EIA на 2027 год — $83,74. Все три ориентира сошлись в одном районе, поэтому преимущества перед кривой у нас нет.

Что это изменит

Если ниже $70. Экспортёры лишаются военной надбавки на целый год: бюджеты стран Залива и России сводятся заметно хуже, американские сланцевики сокращают бурение. Выигрывают импортёры Азии и Европы и авиаперевозчики, а ФРС получает повод не поднимать ставку: инфляция в США чувствует эту среднюю.

Если $70–90. Рынок возвращается к дорогой, но терпимой нефти. Экспортёры живут спокойно, потребители платят больше довоенного, но повод для кризиса пропадает. Это мир, который и заложен в кривую, поэтому изменений в ценах активов будет меньше всего.

Если $110 и выше. Год дорогой нефти означает не страх, а настоящий недостаток. Рецессия в еврозоне и бедных странах-импортёрах становится базовым разговором, а правительства возвращаются к субсидиям на топливо. Бюджеты экспортёров выигрывают, но спрос у покупателей рушится.

Драйверы

Длительность важнее пика. Один день из примерно 250 мало что значит, зато трубы и порты, вернувшиеся к работе в первом квартале, держат цену низкой весь оставшийся год. Именно поэтому март 2027 года так много говорит о всей средней.

Годы после шока. После шоков 1974, 1991, 2009 и 2023 годов средняя следующего года обычно шла заметно ниже пика, потому что спрос и обходные маршруты успевали приспособиться. Исключение — затяжная война 1980–1981 годов. Отсюда широкий разброс: мир, где всё рассасывается, и мир, где война затягивается.

Обходы уязвимы. Хуситы бьют по обходным маршрутам, и 2 ноября рынок и банки ещё всерьёз ждали новой кампании против Ирана. Премия за такой риск быстро возвращается, если переговоры срываются.

Что произошло

Сначала кривая ждала ударов. В конце октября январский фьючерс держался у $110, а контракты на 2027 год стоили около $96 в среднем. 2 ноября январский опустился до $108,60, но разговоры об эскалации ещё шли.

Выборы перевернули ожидания. После победы демократов и разговоров о катарском канале с Ираном рынок стал считать конец войны ближе. 4 ноября январский контракт упал на 8,7%, кривая Dubai ушла в контанго, когда ближний баррель дешевле следующего.

Мины вернули немного страха. 5 ноября, после сообщений о минах в Ормузе, цены частично отскочили. Вся кривая при этом осталась намного ниже, чем неделей раньше.

Как мы считаем

Старт — цена: распределение вокруг контрактов на 2027 год с разбросом около 30%.

Когда кривая сдвигается, мы пересчитываем распределение от новой цены и не вносим её причины отдельно: иначе катарский канал и выборы посчитались бы дважды. Поэтому два главных факта ниже — не новости, а переоценка кривой. Поставки и ожидание эскалации шли с малым весом, так как уже были в цене, и почти погасили друг друга.

Если ослабить все факты вдвое, средняя поднимется до $87.

Слабое место здесь одно: мы опираемся на кривую, а её ошибка на год велика.

Что изменит взгляд

Самый показательный сигнал — средняя цена ближнего контракта в марте 2027 года: $100 и выше. К этому моменту четверть года уже позади, а уровень прямо проверяет, закрылся ли риск. При такой цене шанс средней ниже $90 падает примерно до одной пятой.

Сделка или устойчивое перемирие к 31 марта работает слабее, чем кажется: хорошие новости уже в цене, а её подписание не вернёт поставки сразу.

Риски

Вверх. Срыв переговоров, удары по иранской энергетике, остановка Восток-Запад при ограниченном Ормузе. Разговоры о сделке уже не раз заканчивались ничем.

Вниз. Ранняя сделка и возврат добычи Залива при слабом спросе и ужесточении ФРС.

Ближайшие даты: заседание ФРС в декабре, 1 января начинается сама средняя, 31 марта срок и для сделки, и для мартовского сигнала.

Источники