Какая доля достанется Eli Lilly в совокупной выручке Lilly и Novo Nordisk от препаратов класса GLP-1 за 2027 год?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

В 2025 году на Lilly приходилось около 53% совокупной выручки двух компаний от этого класса препаратов, а в первом полугодии 2026 года уже около 62%. Такие перетоки обычно затухают: лидер растёт с большей базы, а самые лёгкие рынки уже заняты. Поэтому старт стоит на следующем шаге вдвое меньше прошлого, с серединой около 69% и разбросом в несколько пунктов из-за темпов роста и курса кроны.

Ключевые выводы

Наш взгляд

Вопрос разрешается одной дробью. В числителе вся выручка Lilly за 2027 год от препаратов с действием на рецептор GLP-1: Mounjaro, Zepbound, Trulicity, Foundayo и ретатрутид, если он успеет. В знаменателе то же плюс строки Total obesity и Total GLP-1 diabetes из отчёта Novo Nordisk, пересчитанные в доллары по среднему курсу года.

Базовый сценарий: обе компании продают больше препаратов и получают меньше за каждый. Объём Lilly растёт быстрее, потому что тирзепатид сильнее на рынке США и быстро развернулся вне США. Novo удерживает выручку в кронах примерно на месте: таблетка и Medicare прибавляют, а окончание патентов и снижение цен отнимают. Отсюда примерно 68–69%.

Рынок и мы

Рынка на эту дробь нет, поэтому преимущества над ценой эта заметка не заявляет. Акции двух компаний отражают многое помимо доли. Первое настоящее сравнение появится в начале 2027 года, когда обе компании дадут прогнозы.

Что это изменит

Если доля выше 70%. Отставание Novo становится структурным, и у неё остаётся меньше денег и времени на следующие препараты. Заметнее всего это коснётся её акционеров. Lilly укрепляет позиции в переговорах с плательщиками.

Если 64–70%. Обе компании растут вместе с рынком, разрыв увеличивается медленно, и спор перейдёт на следующее поколение: ретатрутид против CagriSema. Сильного сдвига для сектора это не означает.

Если ниже 64%. Таблетка Wegovy, CagriSema и новая дозировка окупились, а окончание патентов на семаглутид оказалось менее болезненным. Довод о том, что этот рынок принадлежит лидеру, ослабевает.

Дробь считает делёж между двумя компаниями, а не размер рынка: на число пациентов в США и покрытие у работодателей, наши отдельные прогнозы, она прямо не влияет.

Драйверы

Объём вне США. Здесь Lilly быстрее всего: продажи Mounjaro вне страны в III квартале выросли на 93%, при том что цены по всем её продуктам вне США снизились на 29%. Китай дал объём ценой снижения цены: Mounjaro вошёл в список возмещения. Foundayo в 2027 году выходит на все крупные рынки, обещает компания.

Патенты семаглутида. Глава Novo прямо сказал, что окончание исключительности в ряде стран подействует весь следующий год, а в 2027 году к ним добавится Китай. В Канаде выход патента снизил цену при почти неизменном объёме. У тирзепатида такой проблемы пока нет.

Цена в США. С 1 января 2027 года Novo снижает прайс-лист Wegovy и Ozempic до 675 долларов в месяц, на 50% и 35%. Это влияет прежде всего на денежный поток компании. Lilly тоже ждёт снижения цены, но считает, что объём его перекроет.

Курс. На конец октября доллар стоил 6,71 кроны, а в среднем за девять месяцев 6,43. Каждый такой сдвиг на четыре процента даёт Lilly около одного пункта доли без единой новой упаковки.

Что произошло

Сначала отчиталась Lilly. 29 октября компания подняла прогноз выручки на 2026 год до 91–92 млрд долларов с 85–87. Medicare начала платить за препараты от ожирения с 1 июля, и семь из десяти новых пациентов начали с препарата Lilly.

Затем Novo. 4 ноября она продала таблеток Wegovy на 5,4 млрд крон против ожидаемых около 4,5 млрд и в третий раз за год подняла прогноз, теперь до диапазона от −2 до +2% при постоянных курсах. Но препараты от диабета упали, и суммарные продажи класса в США не выросли.

Осталось отчасти неясным главное. Обе компании не дали прогнозов на 2027 год. Lilly обещала сделать это на звонке за IV квартал, глава Novo перечислил плюсы и минусы и попросил считать самим.

Как мы считаем

Старт: 53% в 2025 году, 62% в первом полугодии 2026-го и обычное затухание перетока на следующий год. Прирост за следующий год мы взяли вдвое меньше прошлого.

Каждый факт мы проверяем вопросом: насколько вероятно увидеть его в мире, где доля к 2027 году уйдёт выше 70%, и в мире, где она останется ниже 64%. Рекордный квартал Mounjaro гораздо вероятнее в первом мире. Сильная таблетка вероятнее во втором, но не так сильно: продажи препаратов от диабета у той же компании падают.

Два предупреждения компаний мы считаем отдельно, поскольку они относятся к разным причинам: у Novo патенты, у Lilly разовые 2 млрд долларов в выручке 2026 года. Часть этих денег относится к Jardiance, поэтому на дробь они влияют слабо.

Что изменит взгляд

Самый информативный сигнал придёт в августе 2027 года: доля за первое полугодие. От 68% вероятность нижних диапазонов почти исчезает; ниже этого уровня выше 70% остаётся лишь 9%. Раньше появятся прогнозы компаний, и порог Lilly здесь 110 млрд долларов выручки, а Novo нулевой рост.

Риски

Вверх. Быстрее, чем ожидается, падают продажи семаглутида в Китае и других странах с окончанием патентов; доллар остаётся сильным; Foundayo раскрывается в диабете.

Вниз. Таблетка Wegovy продолжает расти темпами 2026 года, а CagriSema стартует лучше, чем ждут аналитики; отказы американских работодателей сильнее бьют по лидеру рынка уколов; крона укрепляется. Ближайшие даты: прогноз Lilly в январе или феврале, прогноз Novo в феврале 2027 года.

Источники