Поднимет ли ФРС ставку к мартовскому заседанию 2027 года: какой будет верхняя граница целевого диапазона на 18 марта 2027?

Обновлено:

Исходы

Исходная оценка

В сентябре ФРС подняла ставку до 3,75–4,00% и в октябре взяла паузу, но медиана её прогнозов предполагает ещё один шаг. После первого повышения второе в пределах полугода приходило в четырёх циклах из шести с 1994 года, а рынки ставят на декабрь. Поэтому старт: 80% на то, что к марту ставка будет выше сегодняшней, причём один шаг вероятнее двух. На паузу без движения остаётся 17%, на снижение 3%.

Последние данные

Занятость в США за октябрь выросла на 165 тысяч человек при ожидании 59 тысяч, а безработица опустилась до 4,1%. Мы ждём, что к 18 марта 2027 года ставка ФРС будет выше сегодняшних 4,00% по верхней границе, с вероятностью 85% против 80% на старте, потому что главный довод в пользу паузы, слабеющий рынок труда, этим отчётом снят. Самый вероятный исход скромнее заголовков: один шаг, до 4,25%, 56%.

Отчёт был сильнее, чем кажется по одной цифре: август пересмотрели вверх на 53 тысячи, сентябрь на 31 тысячу, а почасовая оплата выросла на 3,1% за год. Рядом стоят два показателя, которые его портят: средняя длительность безработицы выросла до 27,1 недели, а расширенная безработица до 7,9%. Сама инфляция важнее занятости: потребительские цены в сентябре прибавили 3,7% за год, то есть больше зарплат.

Что за этим стоит

В сентябре ФРС подняла ставку на четверть пункта, до диапазона 3,75–4,00%, а 28 октября не стала двигаться дальше. Это не отказ от повышений: решение прошло 10 голосами против 2, и оба несогласных, Лиза Кук и Бет Хаммак, хотели поднять сразу. Заявление говорит о «накоплении большей информации», а председатель Кевин Уорш отказался назвать финансовые условия жёсткими и уточнил, что цель равна ровно 2%, а не «чему-то в районе двух с лишним».

Причина в нефтяном шоке, прошедшем в цены, и в сильном спросе: третий квартал дал рост инвестиций бизнеса на 12,7%. Баркин, глава ФРБ Ричмонда, считает нынешнюю ставку близкой к нейтральной, даже «немного стимулирующей». Отсюда логика повышений без спешки, которую он и Мэри Дэйли из Сан-Франциско повторили 5 и 6 ноября. Оба голосуют в 2027 году, поэтому их слова весят больше обычных речей.

Важная поправка к календарю: Уорш сокращает голосования. В 2027 году одно из восьми заседаний будет посвящено только стратегии, без решения о ставке, но начнётся это со следующей осени. Мартовское заседание 16–17 числа остаётся обычным, с прогнозами участников. Вопрос потому и сформулирован через уровень на 18 марта, чтобы его не задела и эта перемена.

Прогнозы организаций

Медиана самих участников FOMC в сентябре стояла на 4,1% и для конца 2026, и для конца 2027 года: ещё один шаг, а потом стоп. Рынок ставок, по FedWatch в пересказе CNBC, 6 ноября давал 76,8% на декабрь и одно повышение после него, причём шансы шагов в 2027 году в последние дни снизились. Из частных прогнозов Principal ждёт шаг в декабре и ещё один в начале 2027 года. Расхождение между ними реально лишь в одном: нужен ли второй шаг до весны.

Точность таких прогнозов на полгода вперёд невелика: в июне та же медиана ставила на конец 2026 года 3,8%, а через квартал уже 4,1%.

Наша оценка

Средняя оценка около 4,3%. Один шаг мы считаем самым вероятным, два шага и больше получают 29%, пауза на сегодняшних 4,00% 14%, снижение 2%. С рынками мы расходимся мало и в одном месте: паузе мы даём больше, чем они. Причина в истории, а не в данных: в 1997 и 2015 годах первое повышение тоже обещало продолжение, а его не было, долго или совсем. Настоящего преимущества перед ценой у нас нет.

Что это изменит

Если один шаг, до 4,25%. Ставка близка к тому, что заложено в цены: заёмщики по кредитным картам и ипотеке платят чуть больше, вкладчики сохраняют доходность, для процентных расходов бюджета и длинных доходностей это почти ничего не меняет.

Если два шага и больше. Сдвиг заметный: дороже обходится рефинансирование компаний, особенно долгов под дата-центры, сильнее давление на дорогие акции и золото. Вопрос о доле процентов в доходах бюджета и вопрос о рецессии получают довод в сторону худшего варианта, хотя и не решающий.

Если пауза или снижение. Это почти наверняка значит, что что-то сломалось: рынок акций или занятость. Заёмщики получат передышку, но поводом станет слабость, и вопрос о рецессии станет острее. Если же пауза придёт при высокой инфляции, вырастет спор о независимости ФРС.

Как мы считаем

Старт собран из трёх частей. Из шести циклов повышений с 1994 года второй шаг в пределах полугода пришёл в четырёх. Рынок даёт больше, и половину веса мы отдали ему. Участники FOMC оказались посередине. Так получилось 80%.

Новости мы учитывали осторожно. Всё, что вышло до даты рыночной цены, в ней уже есть, поэтому отчёт о занятости, речи Дэйли и Баркина и октябрьское несогласие идут с малым весом. Они почти не сдвинули один шаг, но отняли вероятность у снижения и паузы. Обратный довод, распродажа ИИ-акций 5 ноября, отнял её у двух шагов.

Ни один факт не решает исход: без октябрьского отчёта о занятости на два шага осталось бы 27% вместо 29%, а при ослаблении всех фактов вдвое вывод не меняется.

Следующие релизы

Больше всего скажет заседание 8–9 декабря. С повышением шанс ставки выше нынешней к марту станет 99%. Без него он упадёт до 41%, а пауза станет самым вероятным исходом с 53%. Отчёт по потребительским ценам за октябрь и ноябрь выходит раньше: базовая инфляция 0,4% за месяц и выше поднимет два шага до 43%. Годового сравнения в октябрьском отчёте может не быть из-за пропуска данных в 2025 году, так что смотреть надо на месячные цифры.

Риски

ИИ-распродажа. 5 ноября S&P 500 упал на 4,4%, а Nasdaq 100 на 6,4%. Канал прямой: рынок читает падение как будущую дезинфляцию и убирает повышения 2027 года. Просадка на 15% от пика вернула бы паузе 31%.

Нефть. Падение цены с конца октября снимает часть причины. Но инфляция услуг не обязана идти за нефтью, поэтому канал слабее, чем кажется.

Политика. Новый Конгресс и Белый дом не назначают ставку, а знак давления неочевиден: оно может и удержать комитет, и заставить его доказывать независимость. Поэтому числа мы к этому не привязываем.

Сильнее, чем мы думаем. Если базовая инфляция ускорится, а занятость удержится, один шаг окажется мал и цикл пойдёт быстрее, чем мы даём.

Источники